进入09年以来，票据市场的收益率一直在低位运行，到目前，已有半年之久，1.5左右的年化收益率，在票据市场的历史上实属罕见。票据作为六个月的短期产品，其收益率目前已经低于半年存款利率，虽然不合理的利率结构随着市场的调整必然会得到改善，然而，短期来看，票据贴现率的低位运行仍会持续，其原因主要有以下几个方面：
    一、监管机构对票据业务合规性的审查力度加大，市场上多数机构纷纷加强风险控制，业务量出现了明显下降。一季度，票据融资的井喷现象引起了监管层的高度关注，进入二季度以来，各地监管部门陆续对辖区内的机构展开检查，侧重审查票据签发和贴现环节的贸易背景的真实性，各机构也相应提高了对贸易背景的审查标准，减少了票据的签发和贴现量，部分机构甚至暂停了票据业务的操作，在很大程度上影响了票据的供给。
    二、通过贴现利率与半年存款利率的倒挂而进行套利的操作在部分地区已经被禁止，企业签票的积极性有所下降。票据利率低于半年存款利率的现实为企业通过存入定期保证金，出票，贴现，继续存入保证金这种循环操作进行套利的行为提供了土壤，而这种不合理的现象已经引起了监管部门的重视，据悉杭州地区商业银行普遍将票据保证金存款利率调整为活期利率，以应对票据市场利率倒挂的情况，这种规定的出台在一定程度上减缓了企业的出票热情。
    三、部分银行面临着信贷规模有待充实的问题。目前，部分机构贷款投放不足，面对信贷规模偏低的现状，有通过转入票据以补充信贷规模的强烈需求；另外，由于此前部分机构大量买入票据，如今出现了票据集中到期的问题，而要填补这个缺口，短期来看只能通过继续补充票据来实现，这也引起了票据需求量的上升。
    四、银行体系的流动性仍然充裕。全球经济的低迷，对中国经济产生了重要的负面影响，市场信心的不足加上投资品种的有限，使更多的资金流向了银行用于储蓄，存款不断上升，另一方面，银行却由于企业的不景气和经济环境的欠佳而陷入了贷款难放的尴尬境地，资金运用上的巨大压力，使部分银行即便不满意于票据的收益率，但苦于没有更好的投资渠道，仍然选择将部分资金投向了票据产品。
    不断逼近资金价格的票据收益率宣告着低利率时代的来临，在目前这种市场环境下，各机构的操作都显得异常困难，且面临着较大的市场风险，但是上述原因的存在，加之央行实行宽松货币政策的主基调没有改变，使得票据利率在短时间内难以反弹，票据市场的冬天在一段时间内还将持续。(可可商务)

                                                                                 潍坊农信张娟娟