可可商务统计数据显示，2012年一季度贴现利率整体逐月下行，1月份转贴加权利率中位数为5.1，2月份转贴加权利率为4.75，3月（至3月28日）转贴加权利率中位数为4.3。我们分析一下近来信贷数据可以发现，2月份票据融资余额为16310亿元，这一数值为2010年9月以来新高；当月增加1106亿元，增加额为2009年4月以来新高；当月票据融资增额占比达15.6%。

可可商务认为，2012年前两个月信贷投放均低于预期，贴现利率下行态势明显，票据融资快速增长，显示企业中长期信贷需求正在下降，银行正在发挥票据融资的调节作用，加大其在资产配置中的比例。3月份，银票直贴利率最低下行至4.6水平，也反映出金融机构通过票据占据规模的需求。在度过季末节点后，如果3月份最终数据仍不乐观，相信货币政策在预调、微调政策的指引下，将向放松方向发展，贴现利率仍有下行空间。（可可商务 吴小玲）